作者｜首条财经 古道
创新研发+国际化的价值威力到底有多大？恒瑞医药的最新财报给出了答案。
4月24日，公司2025年一季报亮相：营收72.06亿元，同比增长20.14%，净利18.74亿元，同比增长36.90%，延续了2024年的高增态势，2024年恒瑞营收279.85亿元，同比增长22.63%；净利63.37亿元，增长47.28%，营收净利均创新高。
窥一斑见全豹，接连报喜的成绩单，意味着这家制药龙头的战略转型进入收获季。为行业升级、高质发展提供了范本。都说深蹲之后是起跳，大象起舞、加速奔跑的恒瑞医药到底做对了什么呢？
内生式创新壁垒
创新药当下能打、发展后劲更足
不创新无未来、向创新要发展！细观恒瑞大象舞姿的首张拼图，即是内在高质量创新。
2024年，公司创新药收入大增30.6%至138.92亿元，销售收入占总销售收入（不含对外许可收入）一半以上，成为核心增长引擎。2025年一季度，创新药红利继续释放。将IDEAYA Biosciences海外独家许可的7500万美元首付款确定为收入，推动利润进一步增长。
同时，多款重磅新药和新适应症获批，在研管线快速推进，又为后续业绩打开遐想空间。2025年至今，恒瑞已有6项创新成果获批。如自主研发的全球首个超长效PCSK9单抗瑞卡西单抗（艾心安®）成功上市，成为其心血管疾病领域的首个1类创新药。另一个1类创新药、中国首个自主研发的JAK1抑制剂硫酸艾玛昔替尼片（艾速达®）则获批三项适应症，覆盖强直性脊柱炎、类风湿关节炎和特应性皮炎。此外，1类创新药、中国首个自主研发的偏向性μ阿片受体激动剂富马酸泰吉利定注射液（商品名：艾苏特®）获批用于治疗术后中重度疼痛。1类创新药、中国自主研发重组抗IL-17A人源化单克隆抗体夫那奇珠单抗（商品名：安达静®）获批用于常规治疗疗效欠佳的活动性强直性脊柱炎成人患者。
在研管线方面，临床研究斩获颇丰，如肿瘤领域，HER2 ADC瑞康曲妥珠单抗第8次被纳入突破性治疗品种，达尔西利则在HR阳性乳腺癌辅助治疗Ⅲ期研究中达到主要终点。再如降糖减重领域，GLP-1/GIP双重激动剂HRS9531，在Ⅱ期研究中展现出22.8%的显著减重效果。
截至2025年一季度末，恒瑞医药累计取得临床试验批准通知书28个（按品种适应症计）。90多个自主创新产品正在临床开发，约400项临床试验在国内外开展。在国内获批上市19款新分子实体药物（1类创新药）和4款其他创新药（2类新药）。
值得关注的是，未来三年恒瑞预计获批上市的创新成果达到47项，覆盖肿瘤、代谢及心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病等领域，包括HER2 ADC、GLP-1药物等重磅产品。可以说，恒瑞创新药当下能打，发展后劲更足。已形成上市一批、临床一批、开发一批的良性循环。
全面开花、累累硕果的背后，离不开创新战略定力。仅2025年一季度，研发费用就达到15.33亿元。目前恒瑞医药研发投入累计高达460亿元。
盘点恒瑞创新药方面的成功经验，可总结为以下三方面：
首先，坚持长期主义思维，忍受短期利润波动，常年将研投比维持在20%以上，不断挖掘内生创新动力。其次，坚持平台化技术布局，降低研发边际成本、提升创新效率质量。再次，以临床价值与患者需求为导向，深耕重点疾病领域研发，门槛高突破价值也大。
一句话，恒瑞医药赢在了日拱一卒、厚积薄发。从跟跑到并跑再到领跑，凭借创新药的长线布局、良性循环，不仅实现业绩裂变，更打造了内生式成长壁垒，为中国药企的华丽转身、全球崛起趟出一条路径。
国际化2.0时代
BD组合式出海、差异化破局
乘势而起，借势而上。除了坚持自主研发，恒瑞还注重开放合作，形成内生外延的双轮驱动是大象起舞的第二张拼图。
2025年一季度，恒瑞医药通过密集的BD交易和自主开拓，构建全球化创新药矩阵，成为业绩增长的第二引擎，也为中国创新药产业重构全球版图贡献一份力量。
就在上个月，恒瑞医药与默沙东（MSD）达成重磅合作，将自主研发的Lp(a)抑制剂HRS-5346在大中华区以外的全球开发、生产和商业化独家权益授权给默沙东。交易首付款达2亿美元。
行业分析师孙业文表示，相比潜在总交易额，交易首付款更能检验一款创新药的含金量。梳理近些年国内创新药BD交易，能达2亿美元体量的交易并不多见，且还是全球医药巨头、以创新药著称的默沙东，这既是对恒瑞研发能力的认可，也彰显其创新药的全球竞争力。
不算多夸言。查阅公开资料， 2025年第74届美国心脏病学会（ACC）年会研究显示，Lp(a)（脂蛋白a）是心血管疾病的关键遗传风险因素，并与中风、主动脉瓣狭窄等严重心血管疾病密切相关。
据中研产业研究院分析报告，截至2021年全球心血管类药物市场规模超1000亿美元，占据市场份额的16%～17%。全球七大药品市场500强畅销药物中，有近60个品种为心血管药，仅次于抗感染药，居第二位。
由此，Lp(a)抑制剂成为最具价值的研发方向之一，恒瑞与默沙东间的强强合作，有望加速该药物的全球商业化进程。
本月，恒瑞医药BD版图再下一程，将自主研发的口服小分子GnRH受体拮抗剂SHR7280在中国大陆地区的独家商业化权益授予默克集团。这是继PARP1抑制剂HRS-1167合作后的再度携手，双方战略关系进一步深化。
目前，恒瑞已实现14笔创新药海外授权合作。最近三年达成9笔BD合作，潜在总交易额超140亿美元，首付款总额约6亿美元。通过密集的BD合作与自主创新双轨并行，恒瑞医药构建起一个全球化创新药矩阵，对外授权成为继自主研发后的又一增长引擎。
何以一再受到全球医药巨头的垂青？这无疑还是在于恒瑞出色的自主创新能力和丰富的研发管线布局，打造了其强大的核心竞争力。
想来，这就是恒瑞医药成功转型、跻身走出去“头雁”的密码所在。不要小看这种外延式生长，首先，通过与国际药企战略合作，让恒瑞获得高额首付款及里程碑收入，更借力合作伙伴的全球临床资源和商业化网络，缩短创新药在欧美成熟市场的准入周期。分散了研发风险、又提升市场渗透效率。
其次，依托国内领先的管线厚度实施组合式出海策略，通过差异化的区域授权模式（如保留核心市场权益）实现风险对冲，恒瑞医药形成了“自主推进+合作开发”的双轨并行生态。随着“研发-变现一再投入”商业闭环的完善，这种国际化2.0模式为长期稳增奠定了基础。
人才杠杆撬动新周期
价值大戏在后头
当然，无论创新还是国际化，高端人才是核心牵引力，也是产业生态的基石。
深谙此道的恒瑞医药，前瞻布局创新战略的同时，持续加码人才战略，通过构建多元化、国际化的顶尖人才梯队，不断加宽创新护城河，抬高国际合作壁垒，为高质量发展注入新思维、新打法、新动能。
2025年4月2日，恒瑞医药宣布重大人事调整：聘任具有丰富跨国药企经验的冯佶担任公司总裁兼首席运营官。
冯佶拥有长期在跨国企业的高层管理经验，曾任MNC中国区总经理，也拥有丰富的全球市场运营经验，是不可多得的既具有国际视野，又熟悉本土文化的行业人才。有业内人士指出，其加盟将助力恒瑞加速创新转型，为创新药出海提供专业支撑。
冯佶上任后迅速率队参加国际糖尿病联盟大会，并访问泰国公共卫生部，推动东南亚市场布局。一系列举措既是践行“一带一路”倡议的体现，也标志恒瑞从“中国领先”向“全球创新药企”跨越的战略升级。
心有多大、舞台就有多大。站在医药文明史的长河回望，每一次产业技术革命，都是一个格局重塑拐点。当越来越多的中国药企开始以创新分子改写市场图景、迎来自己的“寒武纪爆发”，世界医药产业的叙事逻辑也必然焕然一新。
手握创新与国际化双螺旋，恒瑞医药俨然已迈入价值跃升的新周期。成长飞轮越转越快、头雁效应越来越强，那么上述年报季报的高增也就只是一碟“开胃菜”。属于恒瑞的成长好戏、价值大戏，还在后头。
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